Cổ phiếu tăng mạnh dù doanh nghiệp báo lỗ
Kết quả kinh doanh quý II/2026 của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) gây bất ngờ khi doanh nghiệp ghi nhận doanh thu thuần 8.484 tỷ đồng, tăng 11,9% so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế âm 283 tỷ đồng, giảm 164,7%.
Đây là quý hiếm hoi PNJ ghi nhận thua lỗ, chủ yếu do doanh nghiệp chủ động trích lập dự phòng khoảng 865 tỷ đồng liên quan đến hoạt động mua lại phát sinh trong tháng 7/2026. Dù vậy, phản ứng của thị trường lại diễn ra theo chiều ngược lại. Trong phiên 4/8, cổ phiếu PNJ tăng kịch trần lên 35.450 đồng/cổ phiếu, nằm trong nhóm đóng góp tích cực nhất cho VN-Index. Thanh khoản cũng bùng nổ với hơn 10 triệu cổ phiếu được sang tay.
Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư dường như không còn tập trung vào khoản lỗ kế toán trong quý II mà đang hướng sự chú ý đến triển vọng hoạt động kinh doanh cốt lõi sau khi doanh nghiệp lựa chọn ghi nhận toàn bộ rủi ro ngay từ sớm.
Thị trường đang kỳ vọng PNJ đã đi qua vùng đáy
Theo giải trình của PNJ, khoản lỗ quý II không phản ánh sự suy giảm của hoạt động kinh doanh cốt lõi mà chủ yếu đến từ nguyên tắc thận trọng trong kế toán. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu của doanh nghiệp vẫn tăng gần 50%, đạt 25.729 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế vẫn đạt 1.185 tỷ đồng, tăng 6,3% so với cùng kỳ.
Điều này cho thấy nền tảng kinh doanh của PNJ chưa suy yếu đáng kể, dù biên lợi nhuận chịu áp lực khi doanh thu vàng 24K tăng mạnh, còn tỷ trọng trang sức - mảng có biên lợi nhuận cao hơn lại giảm tương đối. Chính vì vậy, diễn biến giá cổ phiếu có thể phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng phần lớn rủi ro đã được ghi nhận trong quý II, thay vì tiếp tục kéo dài sang các kỳ sau.
Tuy nhiên, chưa thể khẳng định PNJ đã phục hồi hoàn toàn. Ban lãnh đạo PNJ cũng thừa nhận những ảnh hưởng từ sự kiện mua lại có thể còn tác động đến kết quả kinh doanh quý III và cả 6 tháng cuối năm. Doanh nghiệp cho biết sẽ tiếp tục đánh giá mức độ ảnh hưởng dựa trên diễn biến thực tế để quyết định có cần điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2026 hay không.
Ngoài ra, biên lợi nhuận vẫn đang chịu sức ép. Biên lợi nhuận gộp 6 tháng giảm từ 21,4% xuống 19,4%, trong khi biên lợi nhuận ròng giảm từ 6,5% xuống còn 4,6%. Điều này đồng nghĩa, để xác nhận quá trình phục hồi, PNJ cần chứng minh lợi nhuận có thể quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng sau khi các khoản dự phòng được xử lý.
Ở góc độ hoạt động kinh doanh, PNJ vẫn giữ quan điểm tích cực về nhu cầu tiêu dùng trang sức trong thời gian tới. Doanh nghiệp đặt trọng tâm mở rộng tệp khách hàng, gia tăng chi tiêu của khách hàng hiện hữu, phát triển kênh bán hàng Omni-channel và đẩy mạnh các dòng sản phẩm có giá trị gia tăng cao.
Phân khúc trang sức cưới cùng các thương hiệu như ARTA, STYLE by PNJ và các thương hiệu quốc tế được kỳ vọng sẽ tiếp tục đóng góp vào tăng trưởng trong mùa cao điểm cuối năm. Cùng với đó, doanh nghiệp cũng tập trung tối ưu chi phí vận hành, quản trị dòng tiền và triển khai các chương trình kích cầu nhằm tận dụng nhu cầu mua sắm cuối năm.
Giao dịch tự doanh cho thấy dòng tiền vẫn quan tâm PNJ
Một diễn biến đáng chú ý khác là hoạt động của khối tự doanh. Phiên 31/7, tự doanh mua khớp lệnh 659.000 cổ phiếu PNJ với giá trị gần 20 tỷ đồng. Đến ngày 4/8, đúng thời điểm cổ phiếu về tài khoản theo chu kỳ T+2, lượng cổ phiếu tương đương được chuyển qua giao dịch thỏa thuận.
Dù chưa đủ dữ liệu để khẳng định đây là cùng một lô cổ phiếu, cách thức giao dịch cho thấy khả năng cao tự doanh chỉ đóng vai trò trung gian cung cấp thanh khoản cho một đối tác đã được thu xếp trước, thay vì mua để đầu tư dài hạn.
Vì vậy, diễn biến này chưa thể xem là tín hiệu xác nhận dòng tiền lớn đang "bắt đáy" PNJ, nhưng cũng phản ánh cổ phiếu vẫn thu hút sự quan tâm của các tổ chức ngay sau giai đoạn biến động mạnh.
Nhìn tổng thể, cú tăng mạnh của PNJ sau khi công bố kết quả kinh doanh cho thấy thị trường có xu hướng tin rằng doanh nghiệp đã ghi nhận phần lớn rủi ro vào báo cáo tài chính quý II. Nhưng việc cổ phiếu đã thực sự bước vào chu kỳ phục hồi bền vững hay chưa vẫn sẽ phụ thuộc vào kết quả kinh doanh quý III, khả năng xử lý các khoản dự phòng và sự cải thiện của biên lợi nhuận trong những quý tới.