VN-Index hụt hơi trước ngưỡng 1.800 điểm
Tuần giao dịch vừa qua diễn ra trong trạng thái giằng co sau nhịp hồi phục mạnh trước đó. Ngưỡng 1.800 điểm nhanh chóng trở thành vùng kháng cự quan trọng, khi lực cung chốt lời xuất hiện ngày càng rõ.
Đặc biệt, phiên ngày 13/8 đã làm thay đổi đáng kể trạng thái ngắn hạn của thị trường. VN-Index giảm 27,55 điểm, tương đương 1,54%, xuống 1.765,63 điểm; HNX-Index cũng mất 5,11 điểm, còn 283,34 điểm.
Áp lực bán không chỉ tập trung ở một vài cổ phiếu mà lan rộng trên nhiều nhóm ngành. Theo các công ty chứng khoán, 14/18 nhóm ngành giảm điểm trong phiên 13/8, trong đó bất động sản và công nghệ thông tin chịu áp lực đáng kể. Khối ngoại tiếp tục bán ròng trên HoSE, trong khi thanh khoản tăng so với phiên trước.
Diễn biến này đáng chú ý bởi VN-Index đã nhiều lần kiểm định vùng 1.790-1.800 điểm nhưng chưa thể tạo được một cú bứt phá đủ thuyết phục. Theo BSC, lực cản tại 1.800 điểm tương đối lớn và thị trường cần sự hỗ trợ rõ hơn của dòng tiền nếu muốn vượt vùng này. Ngoài ra, SSI cho rằng áp lực cung gia tăng khi VN-Index tiếp cận vùng kháng cự 1.790-1.820 điểm, với 1.760 và 1.740 điểm là những vùng hỗ trợ cần theo dõi.
Do đó, sau phiên 13/8, mốc 1.800 điểm tạm thời vẫn là “cửa trên” khó vượt, trong khi vùng 1.740-1.750 điểm trở thành khu vực cần quan sát cho nhịp điều chỉnh kế tiếp.
Cơ hội chưa biến mất, nhưng cách chơi phải thay đổi
Một cú giảm mạnh chưa đồng nghĩa với việc triển vọng trung hạn của thị trường bị đảo ngược hoàn toàn. SSI Research cho rằng yếu tố mùa vụ tháng 8, áp lực bán liên quan đến margin hạ nhiệt và khả năng cải thiện của dòng vốn ngoại có thể tạo cơ hội giao dịch trong ngắn hạn. Theo thống kê được SSI đưa ra, 8/10 tháng 8 gần nhất VN-Index tăng điểm, với mức sinh lời bình quân khoảng 5% trong những năm tăng.
Về định giá, SSI dự phóng P/E 2026 của VN-Index ở mức khoảng 12,2 lần, nếu loại nhóm cổ phiếu liên quan Vingroup, con số còn khoảng 9,5 lần. Đây là vùng định giá tương đối thấp nếu đặt trong bối cảnh tăng trưởng lợi nhuận đang cải thiện.
Không những vậy, lợi nhuận quý II/2026 trên HoSE tăng mạnh so với cùng kỳ. Tăng trưởng lợi nhuận không chỉ đến từ nhóm vốn hóa lớn mà còn lan sang ngân hàng, bán lẻ, tiện ích, dầu khí, vật liệu xây dựng và phân bón.
Vì vậy, thách thức của thị trường hiện nay có thể không phải là việc nên rời khỏi chứng khoán hay không, mà là dòng tiền sẽ rời khỏi nhóm nào và tìm đến nhóm nào.
Một chỉ báo khá nổi bật cho câu hỏi này đến từ động thái cơ cấu danh mục của Dragon Capital. Theo dữ liệu chính thức của Dragon Capital, đến cuối tháng 6, quỹ DCDS đã giảm 7% từ đầu năm, trong khi VN-Index tăng 4,2%. Danh mục chịu tác động từ một số cổ phiếu như FPT và HPG, trong khi VIC, STB, MSB, ACB và một số cổ phiếu khác đóng góp tích cực.
Đến cuối tháng 7, theo thông tin được ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, Giám đốc Cao cấp lĩnh vực chứng khoán của Dragon Capital chia sẻ, hiệu suất DCDS âm khoảng 14,1%, thấp hơn đáng kể so với diễn biến của VN-Index. Bên cạnh đó, PNJ và FPT nằm trong nhóm ba cổ phiếu đóng góp tiêu cực lớn nhất cho danh mục trong 7 tháng đầu năm, bên cạnh Techcombank.
Điều đáng nói hơn nằm ở cách Dragon Capital phản ứng. Thay vì đơn thuần giảm cổ phiếu trên diện rộng, quỹ đang tái phân bổ rủi ro theo nhóm ngành. Tỷ trọng bất động sản dân cư trong DCDS được kéo từ gần 16% cuối năm 2025 xuống dưới 6%. Theo ông Tuấn, nguyên nhân chính là mặt bằng lãi suất vay mua bất động sản có thể lên tới 14-16%, khiến chi phí vốn trở thành yếu tố bất lợi đối với sức cầu.
Nhóm chứng khoán cũng được thu hẹp đáng kể, hiện chỉ còn khoảng một phần ba so với đầu năm. Bất động sản và chứng khoán vốn là những nhóm có beta cao, thường hưởng lợi mạnh khi dòng tiền rẻ và tâm lý thị trường tích cực. Nhưng khi lãi suất tăng và thị trường bước vào giai đoạn phân hóa, chính những nhóm này lại trở thành nơi rủi ro điều chỉnh cao hơn.
Ở chiều ngược lại, Dragon Capital đang tăng tỷ trọng ngân hàng, cho rằng đây vẫn là nhóm có định giá tương đối hấp dẫn và mức biến động thấp hơn so với nhiều nhóm ngành khác. Đây cũng có thể là một trong những chỉ báo quan trọng cho khẩu vị dòng tiền trong giai đoạn cuối quý III.
Trường hợp PNJ và FPT cho thấy rõ hơn sự khác biệt giữa chất lượng doanh nghiệp và diễn biến giá cổ phiếu. Với PNJ, Dragon Capital vẫn đánh giá cao nền tảng doanh nghiệp. Tuy nhiên, quỹ đã chủ động chốt lời một phần vị thế tại vùng giá cao trước khi xuất hiện những thông tin bất lợi, sau đó tiếp tục giảm tỷ trọng để kiểm soát rủi ro.
Điều này phản ánh một nguyên tắc quan trọng trong quản trị danh mục: một doanh nghiệp tốt vẫn có thể trở thành khoản đầu tư không phù hợp tại một thời điểm nhất định nếu rủi ro ngắn hạn tăng cao.
Với FPT, câu chuyện khác hơn. Dragon Capital vẫn đánh giá FPT là doanh nghiệp tốt, nhưng cổ phiếu chịu sức ép từ quá trình thị trường điều chỉnh kỳ vọng đối với chu kỳ AI và hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài. Dù định giá trở nên hấp dẫn hơn sau nhịp giảm, quỹ hiện duy trì tỷ trọng FPT dưới 3%.
Trong khi đó, ba cổ phiếu đóng góp tích cực nhất cho DCDS trong 7 tháng đầu năm là Vingroup, Vinhomes và Sacombank. Sự đối lập này cho thấy thị trường năm 2026 không còn vận động đơn giản theo công thức lợi nhuận tăng thì giá tăng. Định giá kỳ vọng tăng trưởng, dòng tiền và vị thế của từng cổ phiếu trong danh mục mới là những biến số quyết định.
SCIC chuẩn bị thoái vốn: Một nguồn cung lớn đang ở phía trước
Một câu chuyện khác có thể tác động đến cấu trúc thị trường trong trung hạn là kế hoạch cơ cấu danh mục của Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC).
Theo kế hoạch giai đoạn 2026-2030, SCIC xác định nhóm doanh nghiệp tiếp tục nắm giữ và nhóm doanh nghiệp thực hiện bán vốn. Bộ Tài chính cho biết trong giai đoạn 2026-2027, SCIC tập trung hoàn thành phân loại, cơ cấu lại và bán vốn tại doanh nghiệp theo quyết định của cơ quan có thẩm quyền; giai đoạn 2028-2030 tiếp tục cơ cấu và bán vốn để tích lũy nguồn lực cho hoạt động đầu tư.
Trong nhóm tiếp tục nắm giữ có nhiều tên tuổi lớn như Vinamilk, Sabeco, FPT, Dược Hậu Giang, Bảo Minh, Tổng công ty Dược Việt Nam, Traphaco...
Mặt khác, danh sách thoái toàn bộ vốn bao gồm nhiều doanh nghiệp thuộc các lĩnh vực nhựa, thép, dệt may, xây dựng, giao thông, vật liệu, nhiệt điện và thủy sản.
Đối với thị trường chứng khoán, đây vừa là nguồn cung tiềm năng, vừa là một khái niệm tái định giá. Nếu quá trình thoái vốn được triển khai với phương thức phù hợp và doanh nghiệp được tái cơ cấu hiệu quả, thị trường có thể xuất hiện thêm những thương vụ đáng chú ý. Nhưng ở chiều ngược lại, việc đưa lượng cổ phần lớn ra thị trường cũng có thể tạo áp lực cung trong những thời điểm thanh khoản không đủ hấp thụ. Vì vậy, nhà đầu tư không chỉ cần quan tâm “SCIC bán doanh nghiệp nào”, mà còn phải theo dõi bán với tỷ lệ bao nhiêu, thời điểm nào và mức định giá ra sao.
Bất động sản: Chính sách mới tạo ra sự phân hóa mới
Một biến số khác đang được giới đầu tư theo dõi là Nghị quyết 21-NQ/TW ngày 28/7/2026 về quan điểm, định hướng sửa đổi Luật Đất đai và các luật liên quan. Nghị quyết định hướng tiếp tục tháo gỡ các điểm nghẽn về quy hoạch, giao đất, thu hồi đất, bồi thường, tái định cư, giá đất và tài chính đất đai.
Theo đánh giá của các công ty chứng khoán, những thay đổi về chính sách đất đai và nhà ở có thể tạo ra sự phân hóa mạnh giữa các doanh nghiệp bất động sản. Đáng chú ý là định hướng quy định thời hạn sử dụng căn hộ theo niên hạn công trình và nghĩa vụ tài chính liên quan đến việc xây dựng lại chung cư.
Nếu được cụ thể hóa, chính sách này có thể tác động trực tiếp đến tâm lý người mua, cấu trúc sản phẩm và chiến lược phát triển dự án của doanh nghiệp.
MBS cho rằng các dự án đã có quy hoạch 1/500, hoàn thành nghĩa vụ tài chính đất đai hoặc có giấy phép bán hàng có thể có lợi thế trong ngắn hạn khi người mua ưu tiên những sản phẩm có pháp lý rõ ràng và quyền sử dụng lâu dài.
Trong nhóm được quan tâm có NLG, PDR, DXG và KDH. NLG được kỳ vọng hưởng lợi từ dòng sản phẩm nhà ở đáp ứng nhu cầu thực, trong đó Mizuki giai đoạn 3 là một dự án được MBS chú ý. PDR được nhắc đến nhờ triển vọng Eco Smart City, trong khi DXG được kỳ vọng hưởng lợi từ The Privé. Tuy nhiên, đây không phải câu chuyện cứ có dự án là hưởng lợi. Lãi suất vẫn là biến số quan trọng. Tiến độ pháp lý, khả năng mở bán, tốc độ hấp thụ và dòng tiền thực tế mới quyết định mức độ chuyển hóa chính sách thành lợi nhuận doanh nghiệp.
Dòng tiền tìm gì trong nhóm cổ phiếu được khuyến nghị?
Trong xu hướng thị trường còn nhiều điều chỉnh, các báo cáo phân tích tuần này cho thấy một điểm chung. Đó là dòng tiền vẫn có cơ hội, nhưng thiên về cổ phiếu có định giá hợp lý và câu chuyện lợi nhuận rõ ràng hơn.
ACB: Câu chuyện định giá và chất lượng tài sản
BVSC dự báo ACB đạt 37.458 tỷ đồng tổng thu nhập hoạt động trong năm 2026, tăng 10,8%; lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông thiểu số đạt 17.700 tỷ đồng, tăng 13,3%. Giá mục tiêu được BVSC xác định ở mức 26.400 đồng/cổ phiếu, đồng thời khuyến nghị Outperform.
Ngoài ra, ACB đang được định giá ở mức P/B forward 2026 khoảng 1,19 lần, thấp hơn đáng kể mức bình quân 5 năm 1,52 lần. Điều này phù hợp với xu hướng mà Dragon Capital đang theo đuổi: ưu tiên ngân hàng có định giá tương đối hợp lý thay vì chạy theo nhóm beta cao.
BSR: Động lực từ crack spread
BSC khuyến nghị mua BSR, với giá mục tiêu 33.800 đồng/cổ phiếu. Kết quả quý II/2026 của BSR vượt dự phóng nhờ crack spread các sản phẩm chủ lực duy trì ở mức cao. Biên lợi nhuận gộp Diesel đạt 21%, trong khi Jet A1 đạt 28%.
BSC dự phóng doanh thu năm 2026 đạt 201.139 tỷ đồng, tăng 42%; lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông thiểu số đạt 23.717 tỷ đồng, tăng tới 357%. Dù vậy, với nhóm lọc hóa dầu, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi diễn biến giá dầu và crack spread, bởi đây là những biến số có thể thay đổi nhanh.
IDC và HT1: Hưởng lợi từ đầu tư công và nhu cầu hạ tầng
Agriseco khuyến nghị tăng tỷ trọng IDC, với giá mục tiêu 42.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng 23%. Động lực được kỳ vọng đến từ backlog, nhu cầu thuê khu công nghiệp, doanh thu mảng điện và tình hình tài chính tương đối vững.
Với HT1, Agriseco đặt giá mục tiêu 15.000 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị tăng tỷ trọng. Doanh nghiệp được kỳ vọng hưởng lợi khi đầu tư công thúc đẩy nhu cầu xi măng tại miền Nam.
MBB: Tín hiệu kỹ thuật tích cực nhưng cần giữ mốc 20.000 đồng
TPS đưa ra khuyến nghị mua MBB, với giá mục tiêu 23.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng khoảng 14,91% so với giá đóng cửa ngày 12/8. Theo TPS, MBB đã vượt đường trendline kháng cự và MA200 ngày, cho thấy cấu trúc xu hướng đang cải thiện. Nhưng mốc 20.000 đồng là vùng cần theo dõi. Nếu cổ phiếu không duy trì được vùng này, tín hiệu breakout có thể suy yếu.
Điều gì cần theo dõi trong tuần tới?
Sau cú giảm ngày 13/8, các công ty chứng khoán tương đối đồng thuận rằng không nên vội vàng bắt đáy. BVSC khuyến nghị đưa danh mục về trạng thái an toàn, hạn chế giải ngân mới và chỉ cân nhắc mua thăm dò khi VN-Index lùi về vùng Kijun quanh 1.750 điểm và xuất hiện tín hiệu dòng tiền bắt đáy chủ động.
SHS cũng cho rằng chỉ số đang chịu áp lực điều chỉnh về quanh 1.750 điểm. Trong khi đó, TVS đặt vùng hỗ trợ gần tại 1.745-1.750 điểm; VCBS quan sát các mốc 1.760 và 1.740 điểm. VCSC cũng cho rằng VN-Index có thể tiếp tục điều chỉnh về vùng hỗ trợ 1.740 điểm.
Ở góc nhìn tích cực hơn, YSVN cho rằng VN-Index có thể được hỗ trợ quanh 1.760 điểm và dao động trong vùng 1.760-1.790 điểm trong các phiên tới.
Điểm chung của các nhận định là 1.800 điểm đã trở thành vùng kháng cự rất mạnh, trong khi 1.740-1.750 điểm là vùng hỗ trợ quan trọng cần theo dõi. Nếu nhìn xuyên suốt tuần 10-14/8, có thể thấy thị trường đang chuyển từ trạng thái tăng theo chỉ số sang phân hóa theo chất lượng cổ phiếu.
VN-Index vẫn ở vùng điểm cao, nhưng không phải cổ phiếu nào cũng hưởng lợi. Ngay cả những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tích cực như FPT, PNJ hay MWG cũng có thể chịu áp lực nếu kỳ vọng tăng trưởng đã được phản ánh vào giá hoặc xuất hiện yếu tố rủi ro mới.
Ngược lại, nhóm ngân hàng đang được hưởng lợi từ định giá và triển vọng lợi nhuận. Các cổ phiếu dầu khí, khu công nghiệp, vật liệu xây dựng cũng xuất hiện những câu chuyện riêng dựa trên kết quả kinh doanh và đầu tư công.
Với bất động sản, chính sách mới mở ra một chu kỳ kỳ vọng khác nhưng cũng làm tăng mức độ phân hóa giữa các doanh nghiệp có pháp lý tốt, quỹ đất phù hợp và khả năng triển khai thực tế với những doanh nghiệp còn phụ thuộc vào việc tháo gỡ thủ tục.
Trong ngắn hạn, mốc 1.750 điểm sẽ quan trọng hơn mốc 1.800 điểm. Nếu vùng hỗ trợ này giữ được và dòng tiền quay lại, nhịp điều chỉnh có thể trở thành cơ hội tái cơ cấu danh mục. Ngược lại, nếu 1.740 điểm tiếp tục bị xuyên thủng với thanh khoản tăng, rủi ro điều chỉnh sâu hơn sẽ gia tăng.
Vì vậy, sau cú rơi khỏi 1.800 điểm, chiến lược hợp lý có thể không phải là chạy theo những nhịp hồi đầu tiên, mà là chờ thị trường chứng minh điểm cân bằng, đồng thời chọn lọc những doanh nghiệp có lợi nhuận, định giá và dòng tiền đủ tốt để đi qua một nhịp rung lắc lớn.
Lưu ý: Các khuyến nghị ACB, BSR, IDC, HT1, MBB và các đánh giá thị trường trong bài là quan điểm của các công ty chứng khoán, chỉ mang tính tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư của tòa soạn. Nhà đầu tư cần tự đánh giá khẩu vị rủi ro, thời gian nắm giữ và thông tin doanh nghiệp trước khi quyết định.