25 triệu cổ phiếu PNJ chuẩn bị được đưa ra thị trường
Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa công bố thông tin về giao dịch cổ phiếu của hai thành viên trong gia đình Chủ tịch HĐQT Cao Thị Ngọc Dung, đồng thời thông qua chủ trương vay vốn từ chính vị chủ tịch này.
Cụ thể, bà Trần Phương Ngọc Thảo, Phó Chủ tịch HĐQT PNJ và cũng là con gái bà Cao Thị Ngọc Dung, đã đăng ký bán 7 triệu cổ phiếu PNJ trong thời gian từ ngày 10/9 đến 10/10/2026 theo phương thức khớp lệnh hoặc thỏa thuận.
Trước giao dịch, bà Thảo sở hữu hơn 18 triệu cổ phiếu PNJ, tương đương 3,52% vốn điều lệ. Nếu bán thành công toàn bộ số cổ phiếu đăng ký, tỷ lệ sở hữu của bà sẽ giảm xuống khoảng 2,15%, tương ứng hơn 11 triệu cổ phiếu.
Trong khi đó, bà Trần Phương Ngọc Hà, một người con gái khác của bà Dung, đã đăng ký bán 18 triệu cổ phiếu PNJ trong cùng khoảng thời gian trên. Hiện bà Hà sở hữu gần 18,4 triệu cổ phiếu, tương đương 3,59% vốn. Sau giao dịch, lượng cổ phiếu còn lại dự kiến chỉ khoảng 400.000 đơn vị, tương đương 0,08% vốn.
Như vậy, tổng cộng 25 triệu cổ phiếu PNJ được hai thành viên gia đình Chủ tịch HĐQT đăng ký bán, tương đương phần lớn lượng cổ phiếu mà hai cá nhân này đang nắm giữ. Mục đích của cả hai giao dịch đều được công bố là “tạo nguồn vốn để bà Cao Thị Ngọc Dung cho PNJ vay”.
Theo thị giá khoảng 39.800 đồng/cổ phiếu tại ngày 4/9, lượng cổ phiếu nói trên có giá trị thị trường khoảng 995 tỷ đồng. Trong đó, 18 triệu cổ phiếu của bà Hà tương đương khoảng 716 tỷ đồng và 7 triệu cổ phiếu của bà Thảo tương đương khoảng 279 tỷ đồng. Nhưng con số này chỉ mang tính ước tính theo thị giá, số tiền thực tế thu được sẽ phụ thuộc vào mức giá tại thời điểm giao dịch và phương thức thực hiện.
Ngoài ra, việc đăng ký bán không đồng nghĩa toàn bộ 25 triệu cổ phiếu chắc chắn được bán thành công. Khối lượng thực tế được chuyển nhượng còn phụ thuộc vào diễn biến giá, thanh khoản và nhu cầu của bên mua trong thời gian giao dịch.
PNJ có thể vay tối đa hơn 1.000 tỷ đồng
Cùng ngày công bố giao dịch của hai thành viên gia đình, HĐQT PNJ đã thông qua chủ trương vay vốn từ bà Cao Thị Ngọc Dung. Theo nghị quyết, tổng hạn mức vay tối đa không vượt quá 5% tổng giá trị tài sản ghi nhận trên báo cáo tài chính gần nhất của PNJ. Khoản vay có thể được thực hiện thành nhiều đợt tùy nhu cầu sử dụng vốn và quyết định của Tổng giám đốc.
Khoản vay bằng đồng Việt Nam sẽ không có tài sản bảo đảm, thời hạn tối đa 12 tháng. Lãi suất do Tổng giám đốc quyết định tại từng thời điểm, trên cơ sở lãi suất hiện hành của thị trường trái phiếu doanh nghiệp có kỳ hạn tương đương. Theo báo cáo tài chính hợp nhất bán niên 2026 đã soát xét, PNJ có tổng tài sản gần 21.596 tỷ đồng. Nếu lấy số liệu này làm cơ sở, hạn mức vay tối đa theo nghị quyết vào khoảng 1.080 tỷ đồng.
Như vậy, số tiền dự kiến thu được từ việc bán 25 triệu cổ phiếu của hai thành viên gia đình bà Dung tính theo thị giá ngày 4/9, đã tương đối sát với hạn mức vay mà PNJ có thể huy động từ Chủ tịch HĐQT.
Về bản chất, đây là một vòng chuyển dịch vốn, cổ phiếu PNJ do các thành viên gia đình bà Dung nắm giữ được bán ra thị trường, sau đó nguồn vốn có thể được bà Dung sử dụng để cho PNJ vay bổ sung vốn lưu động.
Đối với PNJ, phương án này giúp doanh nghiệp có thêm nguồn vốn mà không cần phát hành cổ phiếu mới, qua đó tránh tạo thêm áp lực pha loãng đối với cổ đông hiện hữu. Thế nhưng, nghị quyết mới chỉ thiết lập hạn mức và nguyên tắc vay, nên PNJ không nhất thiết sử dụng toàn bộ khoảng 1.080 tỷ đồng và thời điểm giải ngân từng phần sẽ phụ thuộc vào nhu cầu thực tế.
Việc hai cổ đông liên quan trực tiếp đến Chủ tịch HĐQT đồng loạt đăng ký bán tới 25 triệu cổ phiếu chắc chắn là thông tin có khả năng tác động đến tâm lý thị trường. Nhất là nếu toàn bộ lượng cổ phiếu được đưa ra bán thông qua phương thức khớp lệnh, thì nguồn cung trên thị trường sẽ tăng đáng kể trong thời gian từ ngày 10/9 đến 10/10. Trong trường hợp lực cầu không đủ mạnh để hấp thụ sẽ khiến thị giá PNJ có thể chịu áp lực điều chỉnh.
Dù vậy, không nên đồng nhất giao dịch này với việc ban lãnh đạo hay gia đình Chủ tịch muốn rút vốn khỏi doanh nghiệp. Bởi mục đích được công bố khá rõ: bán cổ phiếu để tạo nguồn vốn cho Chủ tịch HĐQT cho PNJ vay. Nghĩa là, dòng tiền sau cùng vẫn hướng trở lại doanh nghiệp thay vì rời khỏi hệ thống.
Đây là điểm khác biệt quan trọng nếu so sánh với những trường hợp cổ đông lớn bán cổ phiếu nhằm thu hồi vốn hoặc giảm tỷ lệ sở hữu mà không có kế hoạch sử dụng vốn liên quan trực tiếp đến doanh nghiệp. Thậm chí xét ở góc độ tài chính, việc PNJ có thêm nguồn vốn lưu động trong giai đoạn hoạt động đang được tái thiết có thể là yếu tố hỗ trợ doanh nghiệp duy trì khả năng vận hành và chủ động hơn về nguồn vốn.
Về cơ bản, thị trường chứng khoán thường phản ứng trước với nguồn cung cổ phiếu và tâm lý, sau đó mới đánh giá đầy đủ tác động của dòng tiền đối với doanh nghiệp. Vì vậy, trong ngắn hạn PNJ vẫn có thể đối mặt với áp lực cung ngay cả khi mục đích cuối cùng của giao dịch là bổ sung vốn cho công ty.
Tâm lý nhà đầu tư còn nhiều nghi ngờ
Áp lực từ giao dịch của gia đình Chủ tịch xuất hiện trong thời điểm PNJ chưa hoàn toàn thoát khỏi những nghi ngại liên quan đến hoạt động kinh doanh và kết quả lợi nhuận. Theo báo cáo tài chính bán niên 2026 đã soát xét, PNJ ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất hơn 25.709 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 728,5 tỷ đồng, giảm 35%.
Đặc biệt, lợi nhuận sau thuế hợp nhất sau soát xét giảm từ 1.184,5 tỷ đồng xuống còn 728,5 tỷ đồng, tương đương mức giảm khoảng 38% so với số liệu trước soát xét. PNJ cho biết sự chênh lệch chủ yếu đến từ việc điều chỉnh, bổ sung các khoản dự phòng liên quan đến chính sách thu đổi hàng hóa, trong đó có chi phí xử lý hàng mua lại, tổn thất từ lượng hàng khách bán lại trong giai đoạn 1/7-3/9 và các tổn thất ước tính có thể phát sinh trong tương lai.
Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng điều chỉnh một số ước tính liên quan đến chi phí vận hành đã trích lập trong 6 tháng đầu năm. Song, tăng trưởng doanh thu của PNJ trong nửa đầu năm chủ yếu đến từ nhóm vàng 24K. Đây là nhóm sản phẩm có biên lợi nhuận thấp hơn so với hoạt động bán lẻ trang sức, khiến biên lợi nhuận gộp chung chịu sức ép. Những yếu tố này khiến nhà đầu tư có thêm lý do để thận trọng với triển vọng lợi nhuận của PNJ trong ngắn hạn.
Thêm vào đó, PNJ còn đang trong quá trình xử lý những ảnh hưởng liên quan đến vụ án buôn lậu kim cương có liên quan đến cựu Giám đốc PNJ-LAB Đặng Ngọc Thảo. Theo thông tin từ Cơ quan Cảnh sát điều tra Công an tỉnh Thanh Hóa, số kim cương trong vụ án được xác định do cá nhân Đặng Ngọc Thảo bán cho khách hàng, không đưa vào hệ thống bán lẻ của PNJ. Cơ quan điều tra cũng xác định PNJ có đầy đủ hồ sơ nhập khẩu đối với hàng hóa là kim cương và quá trình nhập khẩu, phân phối được kiểm soát theo quy định.
Thông tin này phần nào giúp giảm bớt một nguồn áp lực tâm lý đối với cổ phiếu PNJ. Dẫu vậy, tác động thực tế lên hoạt động kinh doanh và niềm tin khách hàng vẫn cần thêm thời gian để đánh giá.
Mặt khác, không phải tất cả tín hiệu liên quan đến cổ đông PNJ đều mang tính tiêu cực. Cuối tháng 8, ông Phan Quốc Công, Thành viên HĐQT kiêm Tổng giám đốc PNJ, đã hoàn tất mua 1 triệu cổ phiếu PNJ như đăng ký. Với thị giá thời điểm giao dịch, số tiền bỏ ra ước khoảng 36 tỷ đồng. Trước đó, ông Cao Ngọc Duy, em trai Chủ tịch HĐQT Cao Thị Ngọc Dung cũng hoàn tất mua 300.000 cổ phiếu PNJ trong tháng 7.
Đáng chú ý, PNJ đồng thời ghi nhận sự gia tăng sở hữu của một số nhóm quỹ ngoại. Theo đó, T. Rowe Price Associates đã nâng sở hữu tại PNJ lên hơn 30,8 triệu cổ phiếu, tương đương 6,02% vốn. Nhóm quỹ Vanguard cũng nâng tỷ lệ sở hữu lên trên 5%, qua đó trở thành cổ đông lớn của doanh nghiệp. Việc các tổ chức đầu tư nước ngoài gia tăng sở hữu trong khi người thân của Chủ tịch đăng ký bán tạo ra hai luồng tín hiệu trái chiều đối với thị trường.
Một bên là nguồn cung lớn có khả năng xuất hiện trong tháng 9. Bên còn lại là dòng tiền của các nhà đầu tư tổ chức và giao dịch mua vào của người nội bộ, phần nào cho thấy vẫn có lực cầu đánh giá PNJ còn giá trị ở vùng giá hiện tại.
PNJ có thể đi ngang trước khi xác định xu hướng mới
Xét riêng về diễn biến giá, kịch bản dễ xảy ra trong ngắn hạn là PNJ chịu áp lực rung lắc và đi ngang với xu hướng phân hóa, hơn là lập tức hình thành một nhịp giảm sâu chỉ vì thông tin bán cổ phiếu.
Lý do là lượng cổ phiếu đăng ký bán rất lớn nhưng mục đích giao dịch không phải rút vốn khỏi PNJ mà nhằm tạo nguồn tiền để Chủ tịch HĐQT cho doanh nghiệp vay. Cùng lúc, PNJ vẫn nhận được sự quan tâm từ một số quỹ ngoại và trước đó xuất hiện các giao dịch mua vào của người nội bộ.
Tuy vậy, nếu thị trường không hấp thụ được lượng cung mới, đặc biệt trong trường hợp giao dịch chủ yếu thực hiện qua khớp lệnh, thì áp lực lên giá PNJ sẽ rõ rệt hơn. Khi đó, tâm lý “cổ đông lớn bán ra” có thể khiến nhà đầu tư ngắn hạn ưu tiên đứng ngoài, làm thanh khoản suy yếu và khiến giá cổ phiếu khó tạo được một xu hướng tăng rõ ràng.
Ở chiều ngược lại, nếu phần lớn giao dịch được thực hiện thông qua thỏa thuận hoặc được hấp thụ tốt bởi dòng tiền tổ chức, lúc đó tác động trực tiếp lên thị giá có thể thấp hơn so với lo ngại ban đầu.
Do vậy, vùng giá quanh 40.000 đồng/cổ phiếu sẽ là khu vực cần theo dõi, khi đây là mặt bằng giá PNJ đang giao dịch tại thời điểm công bố thông tin. Khả năng giữ được mặt bằng giá này, đi cùng thanh khoản ổn định thì sẽ cho thấy lực cầu vẫn đủ sức hấp thụ nguồn cung.
Ngược lại, trong trường hợp giá liên tục suy yếu cùng thanh khoản tăng mạnh trong giai đoạn hai thành viên gia đình Chủ tịch thực hiện giao dịch, thị trường có thể đang phản ánh sự nghi ngờ của nhà đầu tư đối với triển vọng lợi nhuận và quá trình tái thiết của PNJ.
Một yếu tố có thể tác động đáng kể đến kỳ vọng của nhà đầu tư là cuộc họp Đại hội đồng cổ đông bất thường dự kiến diễn ra ngày 21/10/2026. Theo kế hoạch, PNJ sẽ trình cổ đông các chỉ tiêu kinh doanh điều chỉnh cho năm 2026 và định hướng hoạt động trong giai đoạn tiếp theo. Đây có thể là thông tin quan trọng để thị trường đánh giá lại triển vọng của PNJ sau nửa đầu năm có lợi nhuận giảm mạnh và doanh nghiệp phải bổ sung các khoản dự phòng.
Nếu kế hoạch điều chỉnh cho thấy PNJ kiểm soát được các khoản chi phí, ổn định hoạt động kinh doanh cốt lõi và cải thiện hiệu quả bán lẻ trang sức, khi đó áp lực tâm lý hiện tại có thể dần được giải tỏa. Còn nếu các chỉ tiêu kinh doanh tiếp tục được điều chỉnh theo hướng thận trọng hoặc quá trình tái thiết kéo dài hơn dự kiến, cổ phiếu có thể cần thêm thời gian để tích lũy.
Nhìn chung, 25 triệu cổ phiếu PNJ được đăng ký bán là yếu tố tạo áp lực cung đáng kể trong ngắn hạn nhưng chưa đủ để kết luận cổ phiếu sẽ giảm mạnh. Điều quan trọng hơn là cách thị trường hấp thụ lượng cổ phiếu này và liệu PNJ có chuyển được nguồn vốn huy động thành cải thiện thực chất về hoạt động kinh doanh hay không.
Trong kịch bản cơ sở, PNJ có thể trải qua giai đoạn đi ngang, rung lắc và phân hóa khi nhà đầu tư cân bằng giữa áp lực cung mới và kỳ vọng vào nguồn vốn bổ sung cho doanh nghiệp. Một xu hướng tăng bền vững sẽ khó hình thành nếu kết quả lợi nhuận chưa cải thiện rõ rệt.
Khi PNJ duy trì được mặt bằng giá, thanh khoản sẽ không xuất hiện đột biến theo chiều bán và các thông tin về hoạt động kinh doanh dần tích cực hơn, lượng cung từ giao dịch của gia đình Chủ tịch có thể được hấp thụ mà không tạo ra một nhịp giảm sâu.
Vì vậy, thay vì chỉ nhìn vào việc “gia đình Chủ tịch bán cổ phiếu”, nhà đầu tư cần theo dõi đồng thời khối lượng thực tế được bán, phương thức giao dịch, diễn biến quanh vùng giá 40.000 đồng, kết quả kinh doanh quý III và các thông tin được công bố trước thềm ĐHĐCĐ bất thường. Đây mới là những biến số quyết định PNJ sẽ bước vào một nhịp điều chỉnh mới hay hình thành vùng tích lũy trước khi tìm lại xu hướng tăng.