Bảo Tín Mạnh Hải trước thềm IPO: Từ thương hiệu gia đình đến tham vọng doanh thu 74.000 tỷ đồng

Từ một thương hiệu gia đình đến tham vọng phủ sóng toàn quốc

Trong giới kinh doanh vàng, Bảo Tín Mạnh Hải là một cái tên có lịch sử lâu năm nhưng tương đối kín tiếng. Thương hiệu này được sáng lập bởi ông Vũ Mạnh Hải, sau đó từng bước chuyển giao cho thế hệ thứ hai.

Hiện ông Vũ Hùng Sơn (con trai ông Vũ Mạnh Hải và bà Nguyễn Thị Thanh Vân) đang giữ vị trí Chủ tịch HĐQT, tiếp quản vai trò điều hành doanh nghiệp trong giai đoạn Bảo Tín Mạnh Hải bắt đầu thay đổi mạnh về quy mô và chiến lược.

Điểm đáng chú ý là ông Vũ Mạnh Hải có quan hệ gia đình với ông Vũ Minh Châu - nhà sáng lập thương hiệu Bảo Tín Minh Châu. Hai thương hiệu cùng mang tên “Bảo Tín” và cùng hoạt động lâu năm trong lĩnh vực vàng bạc, nhưng đây là những doanh nghiệp khác nhau.

Mối liên hệ về gia đình khiến Bảo Tín Mạnh Hải thường được đặt cạnh Bảo Tín Minh Châu khi nhìn vào lịch sử của ngành vàng tư nhân tại Việt Nam. Nhưng ở giai đoạn hiện tại, Bảo Tín Mạnh Hải đang lựa chọn một hướng đi khá khác. Đó là công khai hơn về chiến lược, đẩy nhanh mở rộng hệ thống và hướng tới thị trường vốn.

Đây cũng là thời điểm thế hệ F2 bắt đầu đặt dấu ấn rõ nét hơn lên doanh nghiệp. Tại Đại hội đồng cổ đông tháng 3/2026, Bảo Tín Mạnh Hải đặt mục tiêu trở thành chuỗi bán lẻ vàng 24K lớn nhất Việt Nam. Doanh nghiệp dự kiến mở thêm hơn 68 cửa hàng trong năm nay, nâng tổng số điểm bán lên khoảng 80 cửa hàng trên toàn quốc. Xa hơn, kế hoạch 5 năm của doanh nghiệp hướng tới khoảng 450 cửa hàng. 

Nếu thực hiện được, đây sẽ là bước chuyển rất lớn đối với một doanh nghiệp vốn nhiều năm hoạt động theo mô hình tương đối kín tiếng. Đằng sau mục tiêu mở rộng hệ thống là một tham vọng lớn hơn: IPO vào cuối năm 2026, qua đó đưa Bảo Tín Mạnh Hải từ một thương hiệu vàng mang tính gia đình tiến gần hơn tới mô hình doanh nghiệp đại chúng.

Sự tự tin của Bảo Tín Mạnh Hải không phải không có cơ sở. Năm 2025, doanh thu doanh nghiệp đạt 27.891 tỷ đồng với lợi nhuận sau thuế 774 tỷ đồng. Đây là bước nhảy vọt nếu đặt cạnh con số của những năm trước. Năm 2024, Bảo Tín Mạnh Hải đạt doanh thu khoảng 2.459 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 22 tỷ đồng. Năm 2022, doanh thu mới ở mức 934 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1,8 tỷ đồng.

Trước đó, năm 2020 và 2021, doanh nghiệp lần lượt ghi nhận doanh thu khoảng 79,1 tỷ đồng và 64,9 tỷ đồng, đồng thời phát sinh khoản lỗ 1,9 tỷ đồng và 2,7 tỷ đồng.

Như vậy, nếu nhìn trong cả một thập kỷ, đường tăng trưởng của Bảo Tín Mạnh Hải không đi theo một đường thẳng. Phần lớn sự bứt phá chỉ thực sự xuất hiện từ năm 2025, đúng thời điểm thị trường vàng trải qua một chu kỳ tăng giá mạnh.

Giá vàng tăng vừa tạo ra sức mua lớn từ người dân, vừa làm giá trị tuyệt đối của mỗi giao dịch tăng lên. Với một doanh nghiệp kinh doanh vàng, đây là yếu tố có thể kéo doanh thu tăng rất nhanh mà không nhất thiết phải mở rộng hệ thống theo cùng tốc độ. Đây chính là nền tảng quan trọng để Bảo Tín Mạnh Hải xây dựng kế hoạch năm 2026.

Doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu 74.000 tỷ đồng, tăng hơn 2,5 lần so với năm 2025; lợi nhuận sau thuế dự kiến 1.575 tỷ đồng, tăng hơn 2 lần. Nhưng nếu năm 2025 là năm thị trường vàng tạo ra “gió thuận”, thì năm 2026 lại đang đặt Bảo Tín Mạnh Hải vào một bài toán khó hơn: tăng trưởng doanh thu không thể chỉ trông chờ vào giá vàng.

74.000 tỷ đồng: Tham vọng lớn hơn rất nhiều so với quy mô hiện tại của Bảo Tín Mạnh Hải

Theo kế hoạch, Bảo Tín Mạnh Hải muốn nâng doanh thu lên 74.000 tỷ đồng trong năm 2026. Đây là con số rất đáng chú ý nếu đặt cạnh quy mô tài sản hiện khoảng 3.361 tỷ đồng và mạng lưới cửa hàng dự kiến chỉ khoảng 80 điểm bán vào cuối năm.

Để hình dung mức độ tham vọng, doanh thu mục tiêu của Bảo Tín Mạnh Hải thậm chí cao hơn gấp đôi doanh thu năm 2025 của Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ), dù PNJ sở hữu mạng lưới khoảng 430 cửa hàng trên toàn quốc.

Tuy nhiên, hai mô hình kinh doanh không hoàn toàn giống nhau. PNJ tập trung mạnh vào trang sức - nhóm sản phẩm có giá trị gia tăng và biên lợi nhuận cao hơn. Trong khi đó, Bảo Tín Mạnh Hải tập trung vào vàng 24K, vàng tích trữ và các sản phẩm vàng mang phong cách sống. Chiến lược này cho phép doanh nghiệp tiếp cận một thị trường có quy mô lớn.

Theo ước tính được doanh nghiệp đưa ra, dung lượng thị trường vàng Việt Nam tối thiểu khoảng 285.000 tỷ đồng, trong đó vàng tích trữ chiếm tới 84% giá trị. Việt Nam tiêu thụ khoảng 55,3 tấn vàng mỗi năm. Nếu lấy quy mô thị trường nói trên làm tham chiếu, doanh thu mục tiêu 74.000 tỷ đồng tương đương khoảng 38,5% dung lượng thị trường được ước tính. Đây là tỷ lệ rất lớn đối với một doanh nghiệp đang trong quá trình mở rộng mạng lưới.

Bởi vậy, con số 74.000 tỷ đồng không đơn thuần là một chỉ tiêu doanh thu. Nó phản ánh mức độ đặt cược của Bảo Tín Mạnh Hải vào khả năng giành thị phần trong thời gian rất ngắn.

Để thực hiện mục tiêu, Bảo Tín Mạnh Hải không chỉ dựa vào vàng tích trữ truyền thống. Doanh nghiệp đang tập trung phát triển các sản phẩm vàng 24K theo hướng gắn với phong cách sống, quà tặng và trang sức. Đồng thời đưa ra các sản phẩm vàng bản vị nhỏ, chẳng hạn loại 0,1 chỉ, tương đương 0,375 gram. Đây là một thay đổi đáng kể về cách tiếp cận thị trường.

Nếu vàng tích trữ truyền thống phụ thuộc nhiều vào khả năng tài chính của khách hàng và kỳ vọng giá, các sản phẩm có trọng lượng nhỏ mở rộng tệp khách hàng sang nhóm có nhu cầu mua vàng với số vốn thấp hơn. Với một doanh nghiệp muốn phát triển từ vài chục lên hàng trăm cửa hàng, việc mở rộng tệp khách hàng là điều kiện quan trọng. Mô hình này cũng giúp Bảo Tín Mạnh Hải biến vàng từ một sản phẩm chủ yếu phục vụ tích trữ thành một loại hàng hóa có thể xuất hiện trong nhiều nhu cầu tiêu dùng hơn. Nhưng đây mới là bài toán chiến lược. Bài toán khó hơn nằm ở khả năng biến chiến lược thành doanh thu trong thời gian còn lại của năm.

Một trong những chỉ tiêu quan trọng nhất trong kế hoạch 2026 là mở thêm hơn 68 cửa hàng. Nhưng theo thông tin tính đến thời điểm hiện tại, Bảo Tín Mạnh Hải mới mở thêm khoảng 6 cửa hàng. Điều đó đồng nghĩa doanh nghiệp sẽ phải đẩy nhanh đáng kể tốc độ mở rộng trong những tháng cuối năm nếu muốn hoàn thành kế hoạch.

Từ góc độ kinh doanh, đây không chỉ là câu chuyện tìm mặt bằng và khai trương điểm bán. Mỗi cửa hàng vàng kéo theo nhu cầu lớn về vốn lưu động, hàng tồn kho, nhân sự, kiểm soát giao dịch, quản trị tiền mặt, an ninh và đặc biệt là hệ thống kiểm soát tuân thủ. Khi quy mô tăng từ vài chục lên hàng trăm điểm bán, mô hình quản trị dựa nhiều vào kinh nghiệm của người sáng lập sẽ phải chuyển sang hệ thống hóa. Đây cũng là điểm đặc biệt quan trọng nếu Bảo Tín Mạnh Hải thực sự hướng tới IPO.

Thị trường chứng khoán không chỉ nhìn vào doanh thu hay lợi nhuận. Nhà đầu tư còn quan tâm tới khả năng kiểm soát nội bộ, chất lượng tài sản, dòng tiền, hàng tồn kho, nghĩa vụ thuế, công bố thông tin và mức độ tuân thủ pháp luật. Nói cách khác, IPO sẽ buộc Bảo Tín Mạnh Hải phải chuyển từ tư duy của một doanh nghiệp gia đình sang tư duy của một doanh nghiệp đại chúng.

Bảo Tín Mạnh Hải và bài toán khó xuất hiện khi giá vàng đảo chiều

Kế hoạch 74.000 tỷ đồng được xây dựng trong tình hình thị trường vàng còn rất thuận lợi. Thế nhưng chỉ vài tháng sau, xu hướng đã thay đổi. Sau khi lập đỉnh vào đầu năm, giá vàng điều chỉnh mạnh. Có thời điểm giá vàng SJC giảm hơn 40 triệu đồng/lượng so với vùng đỉnh. Giá vàng Bảo Tín Mạnh Hải cũng giảm hàng chục triệu đồng/lượng, tương đương mức giảm khoảng 18% so với đỉnh hồi tháng 3/2026.

Đối với doanh nghiệp vàng, biến động giá là con dao hai lưỡi. Khi giá tăng mạnh, cùng một lượng vàng bán ra có thể tạo ra doanh thu lớn hơn đáng kể. Giá trị hàng tồn kho cũng tăng, qua đó hỗ trợ kết quả kinh doanh trong một chu kỳ tăng giá.

Nhưng chiều ngược lại cũng có thể xảy ra. Nếu giá vàng giảm và sức mua chững lại, doanh nghiệp có thể phải bán nhiều sản phẩm hơn mới tạo ra cùng một mức doanh thu. Trong trường hợp hàng tồn kho được hình thành ở vùng giá cao, biên lợi nhuận còn có thể chịu sức ép nếu giá thị trường điều chỉnh sâu.

Đó là chưa kể tâm lý người mua. Khi vàng liên tục lập đỉnh, tâm lý đám đông dễ tạo ra các đợt mua mạnh vì lo ngại bỏ lỡ cơ hội. Nhưng khi giá đảo chiều, người mua có xu hướng chuyển sang quan sát và chờ đợi.

Khi đó, mục tiêu 74.000 tỷ đồng sẽ là phép thử thực sự đối với năng lực bán hàng của Bảo Tín Mạnh Hải. Doanh nghiệp không chỉ cần mở cửa hàng, mà phải chứng minh rằng doanh thu tăng trưởng có thể đến từ số lượng giao dịch, thị phần và độ phủ thương hiệu, thay vì chủ yếu phụ thuộc vào giá vàng.

Nhìn vào lịch sử kinh doanh, điểm cần lưu ý nhất đối với Bảo Tín Mạnh Hải là tốc độ tăng trưởng hiện tại rất cao nhưng chưa có một chuỗi dữ liệu đủ dài để chứng minh tính bền vững. Từ doanh thu 79,1 tỷ đồng năm 2020 lên 64,9 tỷ đồng năm 2021, 934 tỷ đồng năm 2022, 2.459 tỷ đồng năm 2024 và 27.891 tỷ đồng năm 2025, quy mô doanh nghiệp đã thay đổi rất nhanh. 

Nhưng chính tốc độ này cũng đặt ra câu hỏi: bao nhiêu phần trăm tăng trưởng đến từ năng lực vận hành và bao nhiêu phần trăm đến từ chu kỳ giá vàng? Đây sẽ là câu hỏi mà nhà đầu tư có thể đặt ra trước một thương vụ IPO.

Một doanh nghiệp vàng có thể đạt doanh thu hàng chục nghìn tỷ đồng nhưng điều quan trọng hơn là chất lượng của doanh thu đó: biên lợi nhuận ra sao, vòng quay hàng tồn kho thế nào, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh có ổn định không và kết quả kinh doanh sẽ biến động thế nào nếu giá vàng giảm sâu. Đặc biệt, khi doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu tăng lên 74.000 tỷ đồng nhưng giá vàng không còn thuận lợi như đầu năm, áp lực thực thi sẽ lớn hơn đáng kể.

Kết luận thanh tra và bài toán quản trị trước thềm IPO của Bảo Tín Mạnh Hải

Trong lúc Bảo Tín Mạnh Hải chuẩn bị cho một giai đoạn mở rộng mạnh, ngày 8/8/2026, Thanh tra Chính phủ công bố thông báo kết luận thanh tra việc chấp hành chính sách, pháp luật trong hoạt động kinh doanh vàng tại một số đơn vị, trong đó có Bảo Tín Mạnh Hải.

Theo thông tin doanh nghiệp công bố, kỳ thanh tra liên quan giai đoạn từ ngày 1/1/2023 đến tháng 9/2025. Các nội dung được nêu không phải là một sự kiện phát sinh riêng tại thời điểm công bố kết luận, nhưng có ý nghĩa lơn khi đặt trong bối cảnh Bảo Tín Mạnh Hải đang hướng tới IPO.

Theo kết luận thanh tra, Công ty CP Bảo Tín Mạnh Hải từng nhận đặt cọc của một số khách hàng mua vàng miếng nhưng không giao vàng ngay. Có 7 giao dịch được doanh nghiệp cho biết tổng số tiền hơn 6,46 tỷ đồng. Theo giải trình, nguyên nhân là một số vàng miếng bị rách bao bì và phải chuyển sang Công ty SJC đóng lại trước khi giao khách.

Bên cạnh đó, doanh nghiệp bị xác định có tồn tại trong việc xác định chỉ tiêu giá vốn hàng hóa mua vào trên tờ khai thuế, dẫn tới kê khai thiếu thuế. Bảo Tín Mạnh Hải cho biết đã nộp hơn 8,42 tỷ đồng tiền thuế theo hướng dẫn của cơ quan thuế.

Về phòng, chống rửa tiền, Thanh tra Chính phủ cũng chỉ ra một số tồn tại liên quan việc báo cáo Ngân hàng Nhà nước, thu thập và cập nhật thông tin nhận biết khách hàng, xác minh thông tin cũng như phân loại khách hàng theo mức độ rủi ro.

Theo doanh nghiệp, riêng khoản phạt liên quan đến vi phạm quy định về phòng, chống rửa tiền, Công ty CP Bảo Tín Mạnh Hải đã nộp 910 triệu đồng vào tháng 9/2024. Bảo Tín Mạnh Hải cho biết sau quá trình thanh tra đã rà soát, chấn chỉnh các quy trình, đồng thời tổ chức đào tạo nhân viên nhằm hoàn thiện việc tuân thủ.

Những vấn đề này cần được nhìn đúng bản chất: đây là các nội dung được cơ quan thanh tra nêu trong kết luận đối với giai đoạn hoạt động trước đó, trong khi doanh nghiệp cho biết đã thực hiện các biện pháp khắc phục. Tuy nhiên, với một doanh nghiệp đang chuẩn bị bước vào thị trường chứng khoán, đây vẫn là vấn đề không thể xem nhẹ. Bởi IPO không chỉ là câu chuyện định giá doanh nghiệp và bán cổ phần. Đó còn là quá trình “soi” lại toàn bộ hệ thống quản trị.

IPO cuối năm và “bài kiểm tra” của thế hệ F2 Bảo Tín Mạnh Hải

Tham vọng của Bảo Tín Mạnh Hải hiện được đặt trên ba trụ cột: mở rộng mạng lưới, tăng quy mô doanh thu và tiến tới thị trường vốn. Doanh nghiệp muốn từ khoảng 80 cửa hàng vào cuối năm 2026 tiến tới 450 cửa hàng trong 5 năm. Doanh thu được kỳ vọng tăng lên 74.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.575 tỷ đồng và thương vụ IPO được lên kế hoạch vào cuối năm. Nhưng cả ba mục tiêu đều đang gặp những thách thức riêng.

Mở rộng cửa hàng cần vốn và tốc độ thực thi. Tăng doanh thu cần sức mua và khả năng giành thị phần trong xu thế giá vàng biến động. Còn IPO đòi hỏi chất lượng quản trị, tài chính và tuân thủ phải được nâng lên một chuẩn khác.

Đáng chú ý, tiến độ mở cửa hàng hiện chưa theo kịp kế hoạch, trong khi thị trường vàng đã không còn hoàn toàn thuận lợi như thời điểm đầu năm. Do đó, 74.000 tỷ đồng có thể trở thành thước đo quan trọng nhất cho năng lực thực thi của Bảo Tín Mạnh Hải trong năm nay.

Nếu hoàn thành, con số này sẽ cho thấy doanh nghiệp không chỉ hưởng lợi từ một chu kỳ vàng tăng giá mà đã thực sự xây dựng được năng lực bán lẻ và thị phần mới. Ngược lại, nếu không đạt, câu hỏi về mức độ phụ thuộc của doanh nghiệp vào chu kỳ giá vàng sẽ trở nên rõ ràng hơn. Và trước một thương vụ IPO, đây chính là điều nhà đầu tư quan tâm.

Bảo Tín Mạnh Hải đang đứng trước một bước ngoặt: từ một thương hiệu vàng gia đình lâu năm trở thành một doanh nghiệp muốn mở rộng toàn quốc và bước vào thị trường vốn.

Thế hệ F2 vì thế không chỉ phải chứng minh khả năng bán được nhiều vàng hơn. Họ phải chứng minh rằng doanh nghiệp có thể lớn nhanh nhưng vẫn kiểm soát được rủi ro, tăng trưởng mạnh nhưng không phụ thuộc hoàn toàn vào giá vàng, và quan trọng nhất là đủ minh bạch để thuyết phục thị trường vốn.

Trong cuộc đua đó, mục tiêu 74.000 tỷ đồng là một con số lớn. Nhưng với một doanh nghiệp chuẩn bị IPO, chất lượng của 74.000 tỷ đồng có lẽ còn quan trọng hơn chính con số này.