MBS: Thị trường tăng mạnh nhưng chưa đạt đỉnh

Sau khi trải qua đợt giảm sâu vào tháng 10/2023, VN-Index đã có sự hồi phục mạnh mẽ với mức tăng 10,21% tính từ đầu năm, xếp trong nhóm top 5 thị trường tăng điểm mạnh nhất khu vực. Điều đáng chú ý, giá trị giao dịch trung bình cũng đã tăng đột biến lên 87% so với cùng kỳ, đạt mức gần 1 tỷ USD mỗi phiên giao dịch.

Trong nửa đầu năm 2024, các ngành công nghiệp như viễn thông, hàng công nghiệp và công nghệ đã có hiệu suất sinh lời đáng kể, với tỷ lệ tăng trưởng lần lượt gần 250%, hơn 65% và hơn 50%.

Mặc dù có sự tăng trưởng tích cực này, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn phải đối mặt với áp lực từ hoạt động bán ròng liên tục của khối ngoại trong suốt năm vừa qua, với tổng giá trị bán ròng lên tới 53.600 tỷ đồng kể từ đầu năm, trong khi năm 2023 vẫn ghi nhận mức mua ròng 22.800 tỷ đồng.

MBS cho rằng, hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường chứng khoán Việt Nam có thể là một yếu tố khiến đồng Việt Nam suy yếu. Hơn nữa, Việt Nam nằm trong số những thị trường mới nổi đã chứng kiến dòng vốn đầu tư nước ngoài chảy ra ròng kể từ đầu năm 2024.

Không chỉ riêng thị trường Việt Nam, khối ngoại cũng đã bán ròng ở nhiều thị trường khác trong khu vực kể từ đầu năm, nhất là ở Trung Quốc và Thái Lan, cùng với các thị trường khác như Indonesia, Philippines và Đài Loan (Trung Quốc). Trong khi đó, họ mua ròng mạnh mẽ ở Nhật Bản, Hàn Quốc và Ấn Độ.

Về kết quả kinh doanh, sau khi ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn chỉ 5,3% trong quý I/2024, MBS dự đoán tổng lợi nhuận thị trường sẽ tăng 9,5% so với cùng kỳ trong quý II/2024 và lần lượt tăng 33,1% và 21,9% trong quý III và quý IV của năm 2024.

Đối với toàn năm 2024, dự báo lợi nhuận thị trường sẽ tăng 20% so với cùng kỳ từ mức nền thấp của năm 2023. Các yếu tố chính thúc đẩy cải thiện lợi nhuận bao gồm hoạt động kinh doanh mạnh mẽ của ngân hàng (tăng 20% so với cùng kỳ), bán lẻ (tăng 204%), vật liệu xây dựng (tăng 56%) và điện (tăng 25%).

Đối với năm tài chính 2025, dự báo tăng trưởng lợi nhuận thị trường có thể giảm tốc xuống còn 15%, với sự hỗ trợ từ ngành ngân hàng (tăng 23% so với cùng kỳ). Ngoài ra, các ngành vật liệu xây dựng được dự báo tăng 33%, khu công nghiệp tăng khoảng 26% và ngành điện tăng 28%.

Trong nửa cuối 2024, MBS dự báo nền kinh tế sẽ tăng tốc nhờ sự phục hồi mạnh mẽ của xuất khẩu và cải thiện đầu tư, cả từ khu vực tư nhân và nhà nước. GDP năm 2024 dự kiến tăng trưởng 6,7% so với cùng kỳ năm trước, dưới mức 7,9% của năm 2022 nhưng vẫn vượt mục tiêu của Chính phủ là 6,5%.

Sự phục hồi vĩ mô cũng dự báo sẽ cải thiện thu nhập vào năm tài khóa 2024 - 2025, đánh dấu một tín hiệu tích cực cho sự mở rộng thị trường. MBS cũng sẽ sát sao hơn với việc các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang dần từ bỏ chính sách tiền tệ thắt chặt. Mặc dù có nhiều tranh luận về thời điểm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất, nhưng các chuyên gia dự đoán Fed có thể cắt giảm lãi suất 2 lần trong năm 2024, đưa lãi suất xuống mức 4-4,25% vào cuối năm 2025.

Cuối cùng, mặc dù lãi suất tiền gửi có dấu hiệu tăng nhẹ, nhưng mức tăng này vẫn thấp hơn so với giai đoạn đại dịch Covid-19, điều này có thể thu hút dòng vốn vào thị trường.

Tuy nhiên, vẫn có hai yếu tố tiềm ẩn có thể ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường.

Thứ nhất, dù nhóm phân tích nhận thấy áp lực lên đồng VND có thể giảm trong nửa cuối năm 2024 do sự thay đổi linh hoạt hơn của chính sách tiền tệ từ Fed từ quý III năm nay trở đi, nhưng sức mạnh của chỉ số DXY (đô la Mỹ) được dự báo sẽ duy trì ổn định trong suốt cả năm. Cùng với nhu cầu cao về đồng USD cho hoạt động xuất khẩu, áp lực tỷ giá vẫn là rủi ro hàng đầu, có thể làm giảm sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường Việt Nam.

Thứ hai, MBS ước tính chỉ số CPI có thể tăng trong nửa cuối năm, đẩy CPI trung bình năm 2024 lên 4,3%, gần với mục tiêu của Chính phủ. Bất kỳ rủi ro nào liên quan đến lạm phát đều có thể khiến Ngân hàng Nhà nước chuyển hướng ưu tiên từ kích thích kinh tế sang kiểm soát lạm phát.

Đợt tăng mạnh gần đây trên thị trường khiến nhiều nhà đầu tư tự hỏi liệu thị trường đã đạt đỉnh chưa. Mặc dù VN-Index giao dịch ở mức 14,6 lần P/E 12 tháng, cao hơn trung bình 3 năm 6% và thấp hơn mức đỉnh 3 năm 14% vào quý IV/2021, nhưng định giá của các cổ phiếu vốn hóa trung bình (mid-cap) như VNMID đã tăng lên 17,1 lần P/E, cao hơn khoảng 17% so với VN-Index. Các cổ phiếu mid-cap đang giao dịch ở mức P/B tương đương với các cổ phiếu vôn hóa lớn (large-cap), trong khi các cổ phiếu large-cap (VN30 và VNX50) thấp hơn trung bình thị trường khoảng 11%.

MBS nhận định rằng, các cổ phiếu large-cap đang có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận hấp dẫn hơn so với các nhóm khác trong năm tài chính 2024-2025. Do đó, chiến lược đầu tư trong nửa cuối năm sẽ tập trung vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.

Tổng thể, nhóm phân tích dự báo VN-Index có thể đạt mức từ 1.350 đến 1.380 điểm vào cuối năm, sau khi đạt được tăng trưởng lợi nhuận 20% trong năm tài chính 2024 với mục tiêu P/E dao động từ 12 đến 12,5 lần./.