Chứng khoán MBS: Quý II/2024, lãi suất đầu vào sẽ “tạo đáy”

Cầu thanh khoản xuất hiện tín hiệu tích cực

MBS cho biết, trong tháng 4, diễn biến trên thị trường liên ngân hàng đã trở nên sôi động khi mà lãi suất tăng vọt ở các kỳ hạn. Chi tiết, lãi suất qua đêm từ mức 0,1% cuối tháng 3 leo lên mức đỉnh 4,9% vào ngày 17/4 và sau đó hạ nhiệt, duy trì quanh vùng 4,4% trong tuần cuối tháng 4. 

Các chuyên gia của MBS nhận định, lãi suất liên ngân hàng tăng mạnh chủ yếu là bởi Ngân hàng Nhà nước đã rút ròng khoảng 58.000 tỷ đồng ra khỏi hệ thống trong giai đoạn từ ngày ¼ đến ngày ⅖. Ngoài ra, cầu tín dụng cũng có xu hướng quay trở lại khi tính đến ngày 29/3, tăng trưởng tín dụng đã ghi nhận ở mức 1,34%, so với mức 0,26% trước đó vào ngày 25/3 thì cao hơn. 

Theo tìm hiểu, từ ngày 2/4, Ngân hàng Nhà nước đã bắt đầu bơm ròng trở lại vào hệ thống song song với việc phát hành tín phiếu kỳ hạn 7-14 ngày, lãi suất là từ 4-4,25%/năm. Và tính đến cuối tháng 4, các chuyên gia của MBS ước tính giá trị tiền ròng vào hệ thống là khoảng 145.300 tỷ đồng, trong đó có bao gồm 27.000 tỷ đồng tín phiếu đáo hạn. Như thế, ước tính khoảng 57.200 tỷ đồng tín phiếu sẽ tiếp tục đáo hạn trong tháng 5. 

Diễn biến ở trên thị trường cho thấy, lãi suất tiết kiệm ở các ngân hàng thương mại có những diễn biến khác nhau trong tháng 4. Cụ thể, vào ngày 9/4, Vietcombank đã tiến hành điều chỉnh giảm 0,1% ở các kỳ hạn, cụ thể là lãi suất kỳ hạn 12 tháng giảm từ mức 4,7%/năm chỉ còn 4,6%/năm. Đến thời điểm hiện tại, lãi suất 12 tháng trung bình của nhóm ngân hàng thương mại cổ phần quốc doanh ở mức 4,7%, so với thời điểm đầu năm thấp hơn 26 điểm cơ bản. Ở chiều hướng ngược lại, đã có thêm một số ngân hàng thương mại tiến hành điều chỉnh tăng lãi suất huy động trong tháng 4 với mức tăng dao động trong khoảng 0,2% đến 0,3%.

Và lãi suất tiết kiệm các ngân hàng tăng trở lại trong bối cảnh tiền gửi của người dân rút dần ra khỏi hệ thống ngân hàng. Theo số liệu của Tổng cục Thống kê cho thấy, đến ngày 25/3, huy động vốn bao gồm dân cư, tổ chức của các tổ chức tín dụng giảm 0,76% so với thời điểm đầu năm, trong khi cùng kỳ năm ngoái ghi nhận tăng gần 1,2%. 

Và trong cuộc họp báo ngày 19/4, Ngân hàng Nhà nước cho biết, tính đến ngày 31/3, lãi suất tiền gửi bình quân của các giao dịch phát sinh mới ở mức 3,02%/năm, so với cuối năm 2023 thì giảm 0,5%. Còn lãi suất cho vay bình quân mới của giao dịch phát sinh mới ở mức 6,5%/năm, so với cuối năm 2023 giảm 0,6%/năm. 

Các chuyên gia của MBS nhận định, cầu tín dụng cũng sẽ tiếp tục xu hướng tăng lên một cách mạnh hơn từ giữa năm 2024 khi mà sản xuất và đầu tư tăng tốc mạnh hơn trong những tháng cuối năm. Còn lũy kế trong 4 tháng đầu năm 2024, chỉ số sản xuất công nghiệp (IPP) đã tăng 6% so với cùng kỳ, còn chỉ số Quản trị người mua hàng (PMI) tăng lên 50,3 điểm. Đầu tư công cùng với tư nhân đều dần tăng 5,9%. 

Các chuyên gia của MBS dự báo rằng: “Chúng tôi dự báo lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng của các ngân hàng thương mại lớn sẽ có thể nhích thêm 50-70 điểm cơ bản, quay về mức 5,1-5,3% trong thời gian nửa sau năm 2024. Mặc dù vậy thì chúng tôi cho rằng lãi suất đầu ra vẫn sẽ duy trì ở mặt bằng hiện tại trong bối cảnh các cơ quan quản lý cùng với ngân hàng thương mại nỗ lực hỗ trợ cho doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn”. 

Áp lực lên tỷ giá có thể sẽ sớm “hạ nhiệt”

Ghi nhận từ đầu tháng 4, chỉ số đồng USD (DXY) đã bắt đầu tăng lên trên ngưỡng 105, có lúc đạt mức 106,3 - con số này cao nhất kể từ tháng 11/2023 và DXY đã tăng 3% tính từ đầu năm. Có thể thấy, sự mạnh mẽ của đồng USD tương quan với các dữ liệu được công bố của Mỹ cũng cho thấy, lạm phát trong tháng 3 quay về mức 3,5%, so với tháng trước cao hơn 0,4% và cao hơn so với dự báo của thị trường. Và áp lực lạm phát cũng xuất hiện trong bối cảnh một số nguyên liệu như dầu thô, ngũ cốc, cà phê tăng trở lại đã làm giảm đi kỳ vọng về việc giảm lãi suất của Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed).

Và trong thông điệp ngày ⅖, Fed đã không thể hiện được việc thay đổi lập trường chính sách cứng rắn, tuy nhiên nhiều khả năng cũng sẽ duy trì được lãi suất ở mức cao trong thời gian lâu hơn. Hiện nay, thị trường dự báo có lần hạ lãi suất đầu tiên xảy ra trong cuộc họp tháng 9 hoặc tháng 12 là tương đương với nhau và đều có khoảng 40% khả năng xảy ra, với mức giảm mỗi lần là khoảng 0,25% đưa lãi suất về mức 4,75% đến 5% vào cuối năm trong trường hợp hai lần giảm lãi suất ở trong năm.

Cũng trong tháng 4, Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện hàng loạt các biện pháp bao gồm đấu thầu vàng miếng nhằm mục đích thu hẹp chênh lệch giá bán trong nước cũng như thế giới, đẩy lãi suất liên ngân hàng nhằm mục đích hạn chế các hoạt động carrytrade (giao dịch chênh lệch lãi suất tiền tệ), đồng thời cũng bán can thiệp ngoại tệ cho các tổ chức tín dụng có trạng thái ngoại tệ âm. Và các chuyên gia của MBS cũng cho rằng, nỗ lực mạnh mẽ của Ngân hàng Nhà nước cũng đã phần nào giải tỏa được tâm lý của thị trường cũng như sức cầu USD giảm nhẹ theo mùa vụ đã giúp cho tỷ giá ổn định trong tuần cuối của tháng 4. 

Như thế, tính đến cuối tháng 4, tỷ giá USD/VND liên ngân hàng ghi nhận ở mức 25.415 VND/USD, kể từ đỉnh ngày 23/4 giảm nhẹ 0,1% và tính từ đầu năm tăng 4,4%. Còn tỷ giá tự do ở mức 25.735 VND/USD, tỷ giá trung tâm ghi nhận ở mức 24.261 VND/USD, so với đầu năm lần lượt tăng 4,4% và 1,6%. Nhìn chung thì diễn biến của đồng VND vẫn khá tương đồng so với các đồng tiền khác ở trong khu vực như baht Thái (ghi nhận -7,8%), Malaysia riggit (ghi nhận -3,8%), Singapore dollar (ghi nhận -3,4%),...

Các chuyên gia của MBS cũng cho biết thêm, tỷ giá sẽ dao động trong khoảng 25.100-25.300 VND/USD trong quý II năm 2024 dưới những yếu tố tích cực như:

Đầu tiên là Chính phủ đã có những chỉ đạo kiểm soát để có thể bình ổn thị trường vàng. 

Thứ hai đó là những yếu tố vĩ mô tích cực sẽ có thể hỗ trợ như thặng dư thương mại tích cực khi mà lũy kế 4 tháng năm 2024 đạt mức 8,4 tỷ USD (so với cùng kỳ gấp 2 lần). Còn dự trữ ngoại hối vẫn đang ở mức tốt và dự kiến sẽ đạt mức 110 tỷ USD trong năm 2024; dòng vốn FDI thực hiện trong 4 tháng ước đạt mức 6,2 tỷ USD, so với cùng kỳ tăng 7,4%; du lịch hồi phục mạnh mẽ khi 4 tháng đầu năm 2024 ghi nhận tăng 68,3% so với cùng kỳ và so với cùng kỳ năm 2019 - năm chưa xảy ra dịch Covid-19 tăng 3,9%.

Chứng khoán MBS nhấn mạnh rằng, sự ổn định của thị trường vi mô có nhiều khả năng sẽ được duy trì và cải thiện hơn nữa sẽ là cơ sở để có thể ổn định tỷ giá trong năm 2024./.